Une offre retirée, mais un intérêt persistant
Barry Diller, le fondateur de People Inc., pourrait relancer ses tentatives pour acquérir MGM Resorts International. C'est la thèse défendue par Vitaly Umansky, analyste chez Seaport Research Partners, dans un rapport publié jeudi soir. L'analyste note que Diller est « très optimiste » quant à l'avenir de la société de jeux et que la porte n'est pas fermée, malgré le retrait récent de l'offre initiale.
Le contexte est précis : le 1er juin, People Inc. avait formulé une proposition d'acquisition de MGM Resorts à hauteur de 48,30 $ par action. Cette offre valorisait la cible à 18 milliards de dollars. Toutefois, mercredi, People Inc. a officiellement retiré cette proposition. Le même jour, Paul Salem, président de MGM, a déclaré que la société semble satisfaite de rester une entreprise publique indépendante.
Une décote de valorisation jugée anormale
Le moteur de cette spéculation réside dans l'écart de valorisation entre les actifs de MGM et leur prix de marché actuel. Chad Beynon, analyste chez Macquarie, souligne que l'offre précédente représentait « une décote frappante pour une société disposant d'actifs de premier plan sur la Las Vegas Strip et d'un portefeuille régional de classe mondiale ».
Les chiffres avancés par les analystes mettent en lumière cette asymétrie. En excluant les participations de MGM dans MGM China (56 %) et BetMGM (50 %), les actions de l'opérateur se négocient actuellement à 3,7 fois l'EBITDA de 2026. Sur une base plus large, MGM se négocie à 4,7 fois l'EBITDAR estimé pour 2027. Ce multiple est inférieur à ceux observés chez des concurrents directs tels que Boyd Gaming, Las Vegas Sands, Penn Entertainment et Wynn Resorts.
De plus, les investisseurs attribuent aujourd'hui une valeur quasi nulle au projet d'hôtel-casino MGM Osaka dans la valorisation actuelle de l'action. Pour Seaport, cela signifie que le marché sous-estime le potentiel de croissance de l'opérateur américain.
Défis de financement et rumeurs inversées
Les obstacles à une transaction ne semblent pas provenir des fondamentaux de MGM, mais plutôt des complexités de financement. Wall Street a d'ailleurs considéré l'offre initiale de 48,30 $ comme trop basse, ce qui pourrait expliquer le retrait temporaire de la proposition par People Inc.
Une particularité de la situation est que People Inc. détient déjà environ 27 % des actions de MGM. Cette participation significative a donné lieu à des spéculations selon lesquelles MGM envisagerait de racheter People Inc. pour acquérir ces 27 % de parts et se débarrasser de ce partenaire majoritaire. Ni MGM ni People Inc. n'ont commenté publiquement sur cette hypothèse de rachat inverse.
Réaction du marché et perspectives
La rumeur d'un retour en force de Barry Diller a immédiatement eu un impact sur les marchés. Le cours de l'action de People Inc. a augmenté de plus de 10 % sur un volume élevé en milieu de journée, suite à la publication des analyses spéculatives.
Vitaly Umansky s'attend à ce que People Inc. continue d'augmenter sa participation dans MGM, même sans offre publique pour l'instant. L'analyste conclut qu'il est « possible que People revienne avec une autre offre dans le futur ». Pour les investisseurs, la clé réside dans la capacité de Diller à structurer un financement qui convienne aux actionnaires de MGM, tout en exploitant la décote actuelle de l'opérateur par rapport à ses pairs du secteur du jeu.
Pourquoi c’est important
Cette spéculation concerne directement les actionnaires de MGM Resorts et l'écosystème du jeu en ligne, notamment via la participation de 50 % de MGM dans BetMGM. La question n'est pas seulement celle d'un changement de contrôle, mais de la valorisation des actifs de premier plan de Las Vegas et des projets internationaux comme Osaka. Pour le lecteur francophone suivant le secteur iGaming, l'évolution de la structure de propriété de MGM peut influencer la stratégie future de BetMGM et sa position sur les marchés régulés.